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重磅解讀來了！6月社融、M2持續(xù)增長，寬信用效應(yīng)顯現(xiàn)

作 者丨邊萬莉

編 輯丨包芳鳴

圖 源丨視覺中國

信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回暖，結(jié)構(gòu)也在逐漸改善。7月11日，央行發(fā)布2022年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)同比增長11.4%，狹義貨幣(M1)同比增長5.8%，同比雙雙表現(xiàn)為增長，并分別創(chuàng)下2016年12月、2021年5月以來新高。

同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模增速繼續(xù)保持增長，同比增長10.8%，較上月高出0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，6月人民幣貸款同比多增6867億元，企業(yè)和居民中長期貸款占比回升，票據(jù)沖量現(xiàn)象緩解。

東方金誠首席分析師王青認(rèn)為，這表明，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入修復(fù)過程，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供中長期貸款的意愿有所提升。整體上看，6月信貸、社融及M2增速都在上揚(yáng)，顯示在政策發(fā)力和疫情緩和共同作用下，寬信用效應(yīng)正在充分顯現(xiàn)。這將為下半年經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

M2增速創(chuàng)新高

6月末，廣義貨幣(M2)余額258.15萬億元，同比增長11.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。從2022年3月起，M2增速一直呈現(xiàn)出增長的趨勢(shì)，已是四連升。其中，2月、3月、4月、5月增速分別是9.2%、9.7%、10.5%、11.1%。值得一提的是，6月M2增速與2016年11月數(shù)據(jù)持平，創(chuàng)下2016年12月以來新高。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，M2增速維持高位，主要有三方面的原因：

一是“穩(wěn)增長”背景下流動(dòng)性水平充裕，信貸投放加快。4月以來，在全面降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力等因素影響下，市場流動(dòng)性一直處于較為充裕的狀態(tài)，銀行加大信貸投放力度，貨幣派生效應(yīng)增強(qiáng)；

二是財(cái)政支出加快。6月財(cái)政存款減少4367億元，同比多減365億元，銀行體系流動(dòng)性增加。

三是非標(biāo)融資壓降放緩。

狹義貨幣(M1)余額67.44萬億元，同比增長5.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.2個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)下2021年6月以來新高，僅次于2021年5月6.1%的高點(diǎn)。流通中貨幣(M0)余額9.6萬億元，同比增長13.8%。上半年凈投放現(xiàn)金5186億元。對(duì)此，光大金融市場部宏觀研究員周茂華表示，“M1同比增速上升，好于預(yù)期。主要受企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)活躍度提升影響，同時(shí)，國內(nèi)房地產(chǎn)市場明顯回暖帶動(dòng)?！?/p>

6月社融繼續(xù)保持增長。

數(shù)據(jù)顯示，6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為334.27萬億元，同比增長10.8%，較上個(gè)月增長0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為5.17萬億元，比上年同期多1.47萬億元；2022年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21萬億元，比上年同期多3.2萬億元。

從各細(xì)項(xiàng)來看，主要支撐項(xiàng)是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款、企業(yè)債券、政府債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加13.58萬億元，同比多增6329億元；企業(yè)債券凈融資1.95萬億元，同比多3913億元；政府債券凈融資4.65萬億元，同比多2.2萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資5028億元，同比多73億元。

王青指出，由于財(cái)政部要求今年新增專項(xiàng)債須于6月底前“基本發(fā)完”，6月新增專項(xiàng)債發(fā)行量突破萬億，帶動(dòng)當(dāng)月政府債券融資環(huán)比多增5602億元，同比多增8676億元；6月企業(yè)以商業(yè)票據(jù)應(yīng)對(duì)往來款項(xiàng)支付的規(guī)模依然很高，表明疫情沖擊后企業(yè)現(xiàn)金流仍然普遍吃緊，加之當(dāng)月票據(jù)利率走高，貼現(xiàn)量增幅不及開票量，共同帶動(dòng)新增表外票據(jù)融資回正，環(huán)比多增2133億元，同比多增1286億元。

中長期貸款改善

上半年人民幣貸款增加13.68萬億元，同比多增9192億元。其中，6月份，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元。溫彬分析，6月信貸結(jié)構(gòu)明顯改善。短期貸款（居民短貸+企業(yè)短貸+票據(jù)融資）合計(jì)新增1.20萬億元，同比多增2646億元，同比增量較上月明顯減少；中長期貸款合計(jì)新增1.87萬億元，環(huán)比大幅增加1.21萬億元，同比多增5141億元。

從居民部門來看，6月居民貸款環(huán)比多增5594億元，同比仍少增203億元。居民短貸多增規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，以房貸為主的中長期貸款同比少增有所收斂。

王青表示，隨疫情緩和，居民消費(fèi)、經(jīng)營活動(dòng)有所恢復(fù)，加之監(jiān)管層要求加大對(duì)個(gè)體工商戶的金融支持力度，居民短貸同比多增782億元，多增規(guī)模較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。以房貸為主的居民中長期貸款環(huán)比多增3120億元，同比雖繼續(xù)少增，但少增幅度較上月大幅收斂2390億元，背后的主要原因是前期以房貸利率“雙降”為代表的各項(xiàng)穩(wěn)樓市政策疊加效應(yīng)顯現(xiàn)，加之疫情期間積壓的需求釋放，以及半年末房企加速推盤沖業(yè)績等因素帶動(dòng)當(dāng)月樓市邊際回暖。

從企業(yè)部門看，6月企（事）業(yè)單位貸款增加2.21萬億元，環(huán)比多增6816億元，同比多增7525億元，繼續(xù)成為信貸增長的重要拉動(dòng)力量。企業(yè)中長期貸款扭轉(zhuǎn)同比負(fù)增態(tài)勢(shì)，票據(jù)沖量得到緩解。

溫彬表示，對(duì)公中長期貸款增加1.45萬億元，環(huán)比多增8949億元，同比多增6130億元，一舉扭轉(zhuǎn)過去幾月的同比負(fù)增態(tài)勢(shì)，顯示企業(yè)資本開支類支出景氣度有所回升。對(duì)公短期貸款增加6909億元，環(huán)比多增4264億元，同比多增3815億元；票據(jù)融資增加796億元，環(huán)比大幅減少6333億元，同比減少1951億元。信貸需求改善后，金融機(jī)構(gòu)以票據(jù)沖量的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，6月中下旬國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率強(qiáng)勁反彈至4月新高，票據(jù)融資新增額明顯減弱。

存款方面，上半年人民幣存款增加18.82萬億元，同比多增4.77萬億元。其中，住戶存款增加10.33萬億元，非金融企業(yè)存款增加5.3萬億元，財(cái)政性存款增加5061億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加9513億元。6月份，人民幣存款增加4.83萬億元，同比多增9741億元。

周茂華分析，6月新增存款同比增幅有所收窄。一方面，居民貸款增加、存款放緩，反映居民消費(fèi)意愿增強(qiáng)與樓市復(fù)蘇；同樣，企業(yè)存款回落，中長期貸款上升，反映企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。企業(yè)活期存款下降，拖累M1同比表現(xiàn)。財(cái)政存款同比減少，反映國內(nèi)財(cái)政繼續(xù)發(fā)力，加之國內(nèi)專項(xiàng)債發(fā)行靠前發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)基建投資增速將進(jìn)一步加快。

整體上看，6月金融數(shù)據(jù)大幅沖高，寬信用效應(yīng)明顯。王青判斷，考慮到下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程整體上將較為溫和，國內(nèi)通脹形勢(shì)穩(wěn)定，貨幣政策將在穩(wěn)增長方向上保持較強(qiáng)連續(xù)性，外部金融環(huán)境收緊不會(huì)動(dòng)搖“以我為主”的政策基調(diào)。其中一個(gè)標(biāo)志就是市場利率回升勢(shì)頭不會(huì)太快，三季度仍將運(yùn)行在政策利率下方。

另外，為進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，推動(dòng)樓市盡快回暖，下半年在政策利率保持基本穩(wěn)定的前景下，LPR報(bào)價(jià)或還有一定下調(diào)空間。

本期編輯 馮展鵬