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供應緊張壓倒經濟衰退擔憂，國際油價重拾漲勢，警惕短期反彈

國際油價在連續兩天下跌后已重拾漲勢，因為市場供應吃緊的跡象再次蓋過了經濟衰退擔憂。

截至本周五收盤，紐約商品期貨交易所8月交貨的WTI原油期貨報104.79美元/桶，倫敦洲際交易所布倫特9月交貨的原油期貨合約收于107.02美元/桶，日內漲幅均超2%。在圍繞美國經濟潛在衰退的憂慮中，本周初國際油價暴跌，其中作為全球原油定價兩大基準布倫特和WTI原油7月5日單日最大跌幅均超過10%，一度跌破100美元/桶重要關口。

但另一方面，短期內供應緊張依然難解，OPEC+在增產上心有余而力不足。部分產油國遭遇不可抗力，厄瓜多爾、利比亞的政治動蕩導致產量減少，挪威周內的工人罷工也對短期油價起到了支撐作用。俄羅斯一地方法院近日下令暫停哈薩克斯坦石油出口“命脈”——里海管道聯盟（CPC）輸油管線活動30天，后者向法院提起上訴，導致供應緊張憂慮再度浮現。

近3個月來布倫特油價走勢

據澎湃新聞測算，需求下滑和供應緊張之間的蹺蹺板導致本周油價的波動范圍超過15美元，這是自3月以來的最大震蕩幅度。盡管本周原油期貨累計下跌了近4%，但今年以來，國際油價已經上漲了40%，與俄烏沖突爆發前夕相比，上漲了超20%。

罕見的是，華爾街對油價的展望形成了極大反差。花旗銀行分析師在最新的報告中指出，如果經濟陷入衰退嚴重沖擊需求，油價可能會在今年年底前跌至65美元，并在2023年底前跌至45美元/桶。高盛、摩根大通繼續唱多油價。高盛認為，因經濟衰退擔憂而導致的油價暴跌有些過度了。雖然大跌是出于對全球經濟衰退和技術性拋售的擔憂，但市場基本面幾乎沒有變化。就在油價重挫的幾天前，摩根大通喊出“極端情況下國際油價可能漲至380美元/桶”的觀點。摩根大通分析師認為，如果美國和歐洲的制裁促使俄羅斯實施報復性減產，全球油價可能會達到每桶380美元。

綜合各大市場機構和投資機構的觀點來看，65美元和380美元的觀點都過于極端。

與此同時，美國最新原油庫存報告令投資者喜憂參半。根據美國能源信息署（EIA）7月7日更新的數據，美國至7月1日當周汽油庫存-249.7萬桶，預期-48萬桶，前值264.5萬桶；精煉廠設備利用率94.5%，預期95.1%，前值95%；EIA原油庫存意外大增823.5萬桶，預期為減少104.3萬桶，戰略石油儲備庫存卻創下1985年12月6日當周以來最低。

“油價反彈實際上始于7月7日，因為100美元的布倫特原油對亞洲實物買家來說是不可抗拒的誘惑。”OANDA高級市場分析師Jeffrey Halley在7月8日的分析報告中稱，美國汽油庫存的下滑突顯出供應仍然緊張，特別是在精煉產品中，從而助長了油價回升。

全球石油市場仍處于需求與供應的拉鋸中。

在美國遭遇40年來最嚴重高通脹的背景下，美聯儲暗示更緊縮的貨幣政策。受此推動，美元指數日前觸及20年來新高，進一步提升了以美元為計價單位的商品的購入成本，導致油價承壓。通脹壓力飆升促使美聯儲不斷加速貨幣政策緊縮進程，而這反過來又刺激了人們對未來可能出現打擊石油需求的經濟衰退的預期。

油價超跌后，供應端偏緊且存在較大不確定性的狀態并沒有變。瑞銀經濟學家預計油價將反彈，因為相對于需求的供給不足再次顯現出來。未來幾個月，由于供應增長滯后于需求增長，油價料將上漲。

國際能源論壇秘書長Joseph McMonigle周四接受采訪時表示，除非俄烏沖突結束，或者全球經濟陷入衰退，否則高油價將持續下去，原因是非OPEC產油國不太可能增加供應。他對非OPEC國家是否能夠像預期一樣增加供應持懷疑態度。

國金證券研報認為，考慮到7月5日當天沙特上調8月份原油官方售價2.8-3.5美元/桶，顯示主要產油國對暑期需求旺季原油實物供求偏緊的信心，此后油價則出現暴跌，當前原油市場進入基本面依舊處于季節性旺季和預期嚴重衰退的博弈當中。從全球總體來看，海外大多數經濟體出行強度持續維持高位推動油品消費維持旺盛，伴隨油品終端消費進入旺季，各類油品供需持續維持緊平衡狀態大趨勢未變。

建信期貨認為，本輪油價下跌過程中期現結構較為堅挺，近月升水保持高位，因此本輪殺跌更多為宏觀以及資金面因素所導致，原油現貨市場依然緊張。供應端拜登將與沙特高層展開會晤，考慮到近期油價已經出現明顯跌幅，且沙特需要平衡OPEC產油國盟友以及俄羅斯的共同利益，預計增產決策將更為謹慎。需求端EIA顯示美國汽柴油庫存連續數周上漲后首次錄得回落，美國近期道路交通流量基本平穩，歐亞有所回升，三季度原油需求仍存在一定韌性。在全球煉油產能緊張的局面下，煉油利潤也將得到修復。油品庫存低位疊加需求旺季油價仍有支撐，短期等待市場情緒釋放。

中信期貨在報告中分析稱，短期來看，百元價位對油價仍有較強支撐。技術角度，是重要整數關口和前期密集支撐位。供需角度，目前OECD商業庫存與去年12月基本持平，而期間油價從80上漲至120美元/桶。 從庫存與油價關系來看，目前中位估值支撐約為100美元，低位支撐在80美元。若油品庫存繼續積累，則估值支撐相應下移。中期來看，目前原油價格里隱含了較高的地緣風險溢價。