申萬宏源多家IPO保薦項目上市當年由盈轉虧 執業質量屢遭拷問
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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再融資組/鄭權
3月15日，證監會工作人員表示，將特別關注撤否率比較高和“業績變臉”等市場比較關注的突出問題，嚴格落實“申報即擔責”。
梳理近幾年上市的IPO公司后發現，申萬宏源保薦的多家項目上市當年即虧損或接近虧損，部分項目上市前夕保持著高速業績增長，剛上市就“變臉”。此外，申萬宏源及公司保代這兩年因保薦違規收到的罰單數量一直居高不下，執業質量屢遭拷問。
多家保薦項目上市當年由盈轉虧 ?申萬宏源該不該罰？
wind顯示，截至2024年3月13日，申萬宏源通過注冊制保薦成功的IPO項目合計38家，其中有兩家公司上市當年由盈轉虧（適用凈利潤標準），還有至少5家保薦項目上市當年的凈利潤降幅超過50%。
申萬宏源保薦的兩家上市即虧損的公司分別是中自科技和藥易購。其中，中自科技2021年10月22日上市，募資15.25億元。上市前的2020年，中自科技的扣非歸母凈利潤為2.29億元，在上市當年的2021年便虧損0.18億元。
中自科技由巨額盈利轉為虧損，僅僅用了一年，且是在IPO當年，業績“變臉”的速度堪比翻書的速度。
招股書顯示，中自科技選取的上市標準為“預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”，即包含凈利潤標準。
根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》（下稱《保薦辦法》）的規定，發行人在持續督導期間出現下列情形之一的，中國證監會可以根據情節輕重，對保薦機構及其相關責任人員采取出具警示函、責令改正、監管談話、對保薦代表人依法認定為不適當人選、暫停保薦機構的保薦業務等監管措施：首次公開發行股票并上市、股票向不特定合格投資者公開發行并在北交所上市和上市公司向不特定對象公開發行證券并上市當年即虧損且選取的上市標準含凈利潤標準。
根據《保薦辦法》的規定，申萬宏源最高可能被處以暫停保薦機構的保薦業務等監管措施；保代楊曉、張仕源最高可能被處以認定為不適當人選的處罰措施。
2022年12月16日，證監會下發對申萬宏源兩名保代楊曉、張仕源采取認定為不適當人選6個月措施的決定，因中自科技上市即虧損。兩位保代遭到頂格處罰，而申萬宏源并未遭罰。
申萬宏源保薦的藥易購項目，也是在上市當年由盈轉虧，且選取的凈利潤標準包含凈利潤標準，申萬宏源及保代劉強，楊曉可能面臨處罰。
藥易購2021年1月27日在申萬宏源的保薦下登陸創業板。上市前一年的2020年，藥易購的扣非歸母凈利潤為0.52億元，2021年的數據為-0.02億元，由盈轉虧。
值得注意的是，藥易購2020年的扣非歸母凈利潤剛剛超過5000萬元。有投行人士稱，5000萬元凈利潤是創業板的一個“基礎線” (注：實踐中創業板上市的IPO項目，絕大多數凈利潤超過5000萬元）。
對比發現，申萬宏源兩家上市即虧損的IPO項目，都有保代楊曉。 因為楊曉在中自科技項目上已經遭重罰，保代劉強是否也該遭罰？尤其是申萬宏源，至少3家保薦項目（還有航新科技可轉債項目）上市當年即虧損，其是否也應負更大的責任？
除了兩家上市當年即虧損的IPO項目，申萬宏源還有至少5家保薦項目上市當年的扣非凈利潤降幅在50%以上，包括必易微、云里物里、天宏鋰電、華豐科技、豪聲電子等公司，其中必易微上市當年的盈利大降90%以上。
2022年5月26日，必易微登陸科創板，募資9.52億元。2021年，必易微的扣非凈利潤為2.34億元，上市當年就降至0.19億元，降幅高達91.79%。
值得關注的是，必易微選取的上市標準包括凈利潤標準。如果上市當年虧損，申萬宏源及保代任成、李青可能遭罰。
在上市后的第二年2023年，必易微扣非凈利潤為-0.59億元，由盈轉虧。2022年公司凈利潤降幅雖高達90%，但也規避了“上市即虧損”。
而在上市前夕的2020年和2021年，必易微分別實現扣非歸母凈利潤0.35億元、2.34億元，同比分別增長93.57%、566.69%。上市前凈利潤暴增，是必易微能夠募資近10億元的重要法寶，但上市后不久便由盈轉虧，投資者難以承受。
申萬宏源保薦的華豐科技，也是上市前夕凈利潤激增，上市當年凈利潤大降。2023年6月27日，華豐科技登陸科創板，募資6.4億元。上市前的2021年、2022年，公司扣非歸母凈利潤分別為0.47億元、0.72億元，同比分別增長192.22%、51.74%。上市當年，公司扣非歸母凈利潤為0.27億元，同比下降62.88%。
2023年上市的天宏鋰電，當年扣非歸母凈利潤為0.05億元，同比下降78.74%，接近虧損。2023年上市的豪聲電子，當年扣非歸母凈利潤降幅也接近8成，為78.95%。
除了業績“變臉”嚴重的公司，申萬宏源保薦項目上市當年營收或凈利潤下降的數量占比也較高。以2022年為例，申萬宏源有17家IPO項目上市，11家營收或凈利下降，占比接近65%。
執業質量屢遭拷問
在剛剛過去的一年，申萬宏源的投行質量評級由2022年的A類下降至2023年的B類，這或與公司頻頻因保薦違規收罰單有關。
今年2月8日，證監會發現申萬宏源證券存在兩項違規行為。一是承銷盡調不規范，部分項目未對可能影響發行人償債能力的事項進行充分關注和核查；二是受托管理履職盡責不到位，個別項目未對存續期影響發行人償債能力事項進行跟蹤并及時分析影響。故證監會對申萬宏源采取責令改正的監管措施。
2023年9月，申萬宏源投行負責人張劍，收到證監會的警示函，因為其對航天通信控股集團股份有限公司收購智慧海派科技有限公司重大資產重組財務顧問過程中存在的違規問題，負有領導責任。
2023年1月，申萬宏源保代毛晨琪、任俊杰因在杭州時代銀通軟件股份有限公司IPO項目上受到北交所自律處罰。公告顯示，北交所在時代軟通問詢函中點名申萬宏源：端正執業態度，勤勉盡責，切實提高執業水平和執業質量。
申萬宏源在時代銀通保薦過程中，存在的問題包括問詢回答避重就輕、論證不充分、披露不準確、存在漏答、前后內容重復、援引內容錯誤、錯別字、文字表述不規范或不統一等、部分問題的基本事實及核查結論前后存在明顯矛盾等問題。
2022年9月，申萬宏源保代潘志源、李金城因在同方科技股份有限公司IPO過程中違規，被北交所出具警示函。
2022年7月份，申萬宏源涉兩項違規：一是超額配售違規，被要求提交書面承諾；二是保薦代表人信息披露違規，被口頭警示（未披露具體保代）。
2022年3月，申萬宏源保代盛培鋒、鄧少華因在廣東中圖半導體科技股份有限公司科創板IPO過程中，對主要客戶基本信息核查不到位、未按審核問詢要求進行全面核查，被上交所監管警示。
2022年3月，申萬宏源保代劉成、王鵬在南京燦能電力自動化股份有限公司項目中未勤勉盡責，收到了北交所的警示。根據南京燦能問詢回復，公司回復文件中部分未回答，部分回答論證不充分，部分核查程序不充分，多處問題未發表核查意見等問題。
2022年3月，申萬宏源保代郭威、劉愛亮保薦的廣州航新航空科技股份有限公司可轉債項目，公開發行證券上市當年即虧損，二人被證監會認定為不適當人選三個月。
在審IPO項目疑點重重
除了已上市的項目，申萬宏源保薦的在審IPO項目也疑點重重。如毅興智能卻未給大量員工繳納社保。截至2023年上半年末，毅興智能共有員工1,833人，足額足項繳納五項社會保險的員工為1,361人，占比74.25%，未繳納人數高達472人；繳納住房公積金的人數為1,304人，占比71.14%，未繳納人數高達529人。
根據《社會保險法》相關規定，用人單位和勞動者應當依法參加社會保險，繳納社會保險費。根據《住房公積金管理條例》之規定，單位應當按時、足額繳存住房公積金，不得逾期繳存或少繳。因此，毅興智能未給數百名員工繳納“五險一金”的行為違法，或不符合“合規經營”的IPO審核條件。
又如申萬宏源保薦的新明珠集團股份有限公司（新明珠），未給員工繳納“五險一金”的人數較多，高達700多人。可有意思的是，新明珠報告期內現金分紅金額高達8.7億元，卻仍未給如此之多的員工繳納社保，并且還要通過募資補流4.6億元。
又如員工總人數不到100人，總資產不足10億元的深圳尚陽通科技股份有限公司（尚陽通），欲通過IPO募資17億元。然而，尚陽通賬面上并“不差錢”，報告期最后一個會計年度的賬面貨幣資金高達7.55億元，占總資產的76%。并且，公司賬面上的有息負債也微乎其微，沒有資金壓力。此外，尚陽通悄悄修改招股書但未公告，申萬宏源有無勤勉盡責？
近期，IPO產業鏈被投資者質疑，部分保薦券商將不太優質的資產保薦上市賺取天價傭金（有的靠突擊入股收益翻數倍），部分基金公司用基民的資金拉高發行價，上市公司超募資金、原始股東財富激增，其他中介機構也能收取高額服務費。而上市后股價的漲跌，業績是否“變臉”，基本上由股民及基民“買單”。
有投資者質疑，尚陽通擬募資17億元的IPO是以申萬宏源為主要中介的一場資本局，詳見《尚陽通IPO：“不差錢”卻要募資17億元，50萬元豪買實控人名下二手大眾牌汽車》等報道。
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