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受“股神清倉(cāng)”傳聞沖擊大跌，比亞迪已帶給巴菲特40倍收益

7月12日，有媒體報(bào)道稱，比亞迪股份（002594.SZ，01211.HK）2.25億股于7月11日被轉(zhuǎn)讓給花旗銀行，市場(chǎng)人士從轉(zhuǎn)讓規(guī)模猜測(cè)，這些股份應(yīng)該是來(lái)自“股神”巴菲特旗下的伯克希爾.哈撒韋。

受此消息影響，比亞迪上午就大幅下跌，其中A股跌7.3%，H股跌10.89%。從2021年年報(bào)看，伯克希爾哈撒韋持有2.25億股，這次全額轉(zhuǎn)讓可能相當(dāng)于巴菲特清倉(cāng)比亞迪。截至發(fā)稿，比亞迪并未確認(rèn)相關(guān)信息，而港交所權(quán)益披露也并未顯示股權(quán)變動(dòng)。

12日午間，第一財(cái)經(jīng)記者以投資者者身份致電比亞迪，公司證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，“我們查過(guò)了相關(guān)信息，現(xiàn)在還沒(méi)有看到有股東減持。如果持股5%股東要減持的話，股東要先申報(bào)相關(guān)權(quán)益”。

不過(guò)上述回應(yīng)并未排除巴菲特減持可能。

此前新東方（01797.HK）6月20日股價(jià)大跌32%，盤(pán)中顯示多個(gè)國(guó)際投行席位賣出，盤(pán)后的港交所權(quán)益披露信息才正式確認(rèn)騰訊控股（00700.HK）的減持。

巴菲特收益近40倍

2008年8港元買入比亞迪，再考慮到十幾年的分紅，近14年的持股巴菲特收益近40倍。

比亞迪至今尚未確認(rèn)巴菲特的減持操作，有香港投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，有較大可能是巴菲特出售給多個(gè)接盤(pán)交易對(duì)手，通過(guò)委托花旗銀行等投行來(lái)配售。

“按照巴菲特一直提倡的投資理念，在市場(chǎng)貪婪的時(shí)候，我們恐懼；在市場(chǎng)恐懼的時(shí)候，我們貪婪。現(xiàn)在難道不是應(yīng)該恐懼的對(duì)待新能源股票嗎？”鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇胡宇向第一財(cái)經(jīng)記者表示，從2007年清倉(cāng)中石油，到2022年7月清倉(cāng)比亞迪，如果相關(guān)消息屬實(shí)，巴菲特都是大幅獲利后，趁著市場(chǎng)走向最瘋狂的時(shí)候趕快拋售。

胡宇認(rèn)為，2022年6月底，賣方都在用力過(guò)猛的鼓吹“新能源”，最近發(fā)行相關(guān)主題的公募基金，無(wú)非是推動(dòng)老股繼續(xù)上漲，擊鼓傳花的游戲而已。

類似的事情發(fā)生在6月20日新東方在線（01797.HK）大跌32%，交易時(shí)段顯示多家國(guó)際投行的交易席位大手筆賣出。而盤(pán)后港交所權(quán)益披露信息確認(rèn)，騰訊控股在6月15日到16日出售了新東方在線7460萬(wàn)股，減持后持股比例從9.04%降至1.58%，減持均價(jià)不到9.7港元。

當(dāng)前比亞迪尚未確認(rèn)相關(guān)信息，港交所也尚未有相關(guān)持股變動(dòng)消息，不過(guò)按照過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為相關(guān)消息基本屬實(shí)。

玄甲金融CEO林佳義認(rèn)為，電動(dòng)車目前滲透率可能接近30%，部分城市更是高達(dá)50%，這是美國(guó)的幾倍，政策支持及資本的涌入已經(jīng)嚴(yán)重透支了市場(chǎng)的正常競(jìng)爭(zhēng)所能達(dá)到的平衡，最樂(lè)觀假設(shè)下，也決定了即便全部汽車換成電動(dòng)車，可預(yù)期的消費(fèi)能力下，看不到盈利擴(kuò)張。新能源行業(yè)銷售數(shù)據(jù)上，預(yù)計(jì)7月后同比增速將會(huì)回落，回歸市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)之后，大概率會(huì)重復(fù)過(guò)去百年每一次泡沫浪潮一樣，最終還是會(huì)破滅。

7月3日比亞迪公布產(chǎn)銷快報(bào)顯示，產(chǎn)銷分別為13.48萬(wàn)輛和13.40萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)163.5%和增長(zhǎng)162.7%，高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。隨后多家賣方機(jī)構(gòu)都繼續(xù)授予比亞迪“買入”或者“增持”的評(píng)級(jí)。

華安證券分析師陳曉在7月11日發(fā)布的研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2022年比亞迪銷量在150萬(wàn)到200萬(wàn)輛，與此同時(shí)公司產(chǎn)能逐步釋放，銷量有望逐月攀升。公司打造王朝、海洋、騰勢(shì)、高端四大產(chǎn)品品類。2022 年公司將進(jìn)一步完善，基于e3.0平臺(tái)和DMi的技術(shù)根本，通過(guò)產(chǎn)品品類的進(jìn)一步細(xì)分，有望帶動(dòng)比亞迪產(chǎn)品銷量和品牌溢價(jià)的同步提升。

其實(shí)，此次比亞迪遭遇減持并非沒(méi)有先兆，6月其供應(yīng)商率先遭遇董事減持，而2021年全年來(lái)看，高管和主要股東都大幅減持比亞迪。

6月10日，比亞迪供應(yīng)商之一的融捷股份公告稱，深圳艾斯多科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾斯多”）（董事張順祥先生的一致行動(dòng)人）計(jì)劃在本公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持4300股（占總股本比例0.0017%）。融捷股份實(shí)控人呂向陽(yáng)為比亞迪副董事長(zhǎng)。

2021年5月29日比亞迪公告稱，公司董事夏佐全擬減持不超過(guò)1200萬(wàn)股A股，占其所持A股總股數(shù)的比例不超過(guò)12.69%，占總股本比例不超過(guò)0.42%。隨后夏佐全在半年內(nèi)多次減持比亞迪的價(jià)格在250元到300元之間。截至2021年2月26日，高管李柯減持?jǐn)?shù)量合計(jì)100萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間為195.77元/股至218.50元/股。另外，主要股東融捷投資控股于2020年9月到2021年1月減持比亞迪，減持價(jià)格區(qū)間為93.00元/股至262.66元/股，合共減持753.23萬(wàn)股占總股本的0.415%。

2021年凈利潤(rùn)還不如2009年

巴菲特過(guò)去的投資案例當(dāng)中，都是享受了每股收益大幅增加，以及估值上漲的“戴維斯雙擊”，21世紀(jì)以來(lái)，巴菲特最成功的投資案例當(dāng)中——包括中國(guó)石油和蘋(píng)果公司等，都是比較類似的情況。

然而比亞迪過(guò)去12年的每股收益是負(fù)增長(zhǎng)，也出現(xiàn)過(guò)大幅波動(dòng)，巴菲特享受到的收益主要來(lái)自于估值的大幅提升。

2008年9月金融海嘯開(kāi)始后，巴菲特入股比亞迪，以8港元/股買入2.25億股，耗資18億港元。隨后2009年比亞迪實(shí)現(xiàn)收入394.69億元，同比大幅增長(zhǎng)47.34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.94億元，同比增長(zhǎng)271%，每股收益增長(zhǎng)254%至1.77元。

然而12年的跨度來(lái)看，2021年比亞迪實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.45億元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2009年37.94億元的凈利潤(rùn)。2009年實(shí)現(xiàn)每股收益1.77元，比亞迪在2021年每股收益卻實(shí)現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2021年比亞迪每股收益卻只有1.06元。

比亞迪2021年凈利潤(rùn)率只有1.84%，連續(xù)五年都無(wú)法超過(guò)5%；凈資產(chǎn)收益率3.73%，連續(xù)五年不超過(guò)8%。

“賣車其實(shí)真的不怎么賺錢，電動(dòng)車還有太多依賴政府補(bǔ)助”，有國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示。對(duì)此胡宇則認(rèn)為，上游原材料漲價(jià)，下游整車銷售激烈，產(chǎn)品提價(jià)并不容易。林佳義則表示，汽車整車是比較差的商業(yè)模式，重資產(chǎn)、重研發(fā)、高折舊，護(hù)城河也不高，產(chǎn)品難以有持續(xù)定價(jià)權(quán)，上下游周期性特別強(qiáng)烈。

多年以來(lái)比亞迪的分紅只有現(xiàn)金而沒(méi)有送紅股，如此情況下卻實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)和每股收益的大幅倒退。巴菲特的投資收益，更多來(lái)自于市盈率從不到10倍漲到300倍，來(lái)自估值的提升更多，卻并非來(lái)自比亞迪自身每股收益的成長(zhǎng)。

“我認(rèn)為在中國(guó)市場(chǎng)也有一些投機(jī)者，所以比亞迪股價(jià)炒得有點(diǎn)高，但是我們喜歡這家公司。我們也傾向于繼續(xù)持有。”2021年2月，關(guān)于對(duì)比亞迪的投資，查理·芒格在Daily Journal股東大會(huì)上表示，比亞迪過(guò)去幾年股價(jià)漲幅很快，因?yàn)樗幵诜浅Ｓ欣男袠I(yè)地位，抓住了汽油車向電動(dòng)車轉(zhuǎn)型的先機(jī)。