海外緊縮政策與高通脹博弈 下半年黃金市場或大幅波動
海外緊縮政策與高通脹博弈 下半年黃金市場或大幅波動
本報記者 劉琪 見習記者 韓昱
世界黃金協會7月7日（北京時間）發布的數據顯示，今年6月份，全球黃金ETF出現28噸減持，價值17億美元。這也是繼5月份減持53噸（價值31億美元）后，本年度連續第二個月出現減持現象。不過，《證券日報》記者在查閱世界黃金協會數據時發現，截至6月末，今年上半年黃金ETF凈增持仍達234噸，價值148億美元。
上半年，國際金價先升后降。第一階段（年初至4月中旬），因海外部分經濟體通脹高企、國際地緣沖突等因素疊加，國際金價一路攀升；第二階段（4月中旬至今），美聯儲激進加息，市場對強緊縮預期提升，金價開始掉頭下行。
世界黃金協會在日前發布的《2022黃金年中展望》中預計，下半年黃金市場投資者將面臨“走鋼絲”般的挑戰，在海外貨幣強緊縮政策與部分經濟體高通脹的博弈中，國際金價的市場波動性將整體加大。
上半年黃金ETF凈增持234噸
對于全球黃金ETF連續兩個月出現減持的現象，香港中睿基金首席經濟學家徐陽在接受《證券日報》記者采訪時認為，主要是由于市場擔心美聯儲激進加息可能會進一步推升美元指數，從而對金價產生壓力。另外，從美林時鐘角度看，不論是前段時間的滯脹，還是近期的衰退交易，對于大宗商品而言都偏利空，因此出現了一些減持。
從今年以來世界黃金協會公布的月度數據可以發現，4月份是黃金走勢的分水嶺。數據顯示，今年前4個月，全球黃金ETF始終保持凈流入態勢。截至4月末，全球黃金ETF持倉達3869噸（約合2380億美元）。
寶城期貨研報分析稱，4月中旬之前，美聯儲屬于鴿派加息，高通脹和地緣沖突主導了貴金屬價格走勢，推動貴金屬價格一路上行。4月中旬之后，美聯儲屬于鷹派加息，強緊縮預期接管了貴金屬價格走勢，貴金屬價格轉為下行。
從具體價格表現來看，2月下旬，隨著全球避險情緒升溫，國際金價突破1900美元/盎司，并在3月初達到峰值，站上2000美元/盎司關口。與之相應的是，3月份全球黃金ETF凈流入187.3噸，創出2016年2月份以來的最大凈流入規模。從4月下旬開始，受美聯儲加息影響，國際黃金價格開始持續下跌。4月25日，國際金價跌破1900美元/盎司，5月份及6月份始終在1800美元/盎司至1900美元/盎司之間徘徊，6月30日報收1817美元/盎司。
領秀財經首席分析師劉思源在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期黃金價格回調，主要是受美聯儲加息的間接影響。美聯儲加息導致美元升值，進而引發包括黃金在內的基本金屬價格全面回調。
盡管全球黃金ETF持倉呈現“先進后出”的態勢，但今年上半年黃金ETF凈增持量仍達234噸。世界黃金協會在其半年報告中稱，“雖然黃金在上半年表現最終趨平，但仍是表現最好的資產之一，不僅給投資者帶來了正向收益，整體波動性也在所有資產均值之下。”
減持趨勢短期或將持續
展望下半年黃金市場，世界黃金協會預計，在多重因素作用下，黃金市場下半年波動性將會加劇，其中將發揮重要影響的兩個因素是部分海外經濟體采取的強緊縮政策和部分經濟體“高燒不退”的通脹現實。
近幾個月以來，海外部分經濟體央行紛紛加入加息行列，采取更緊縮的貨幣政策以抑制通脹。比如，美聯儲于6月份大幅加息75個基點，若通脹水平未實現大幅回落，有很大概率在7月份繼續維持這一幅度的加息。英國央行自2021年12月份以來已進行5次加息，目前政策利率提升至1.25%。另外，市場普遍預計，歐洲央行大概率將于7月份進行2011年以來的首次加息。
世界黃金協會在報告中指出，通過分析美聯儲過去四個緊縮周期可以發現，美元指數與金價呈現顯著的負相關性關系，黃金和美元大致可視為可替代性避險資產。如下半年以美國為首的海外經濟體仍選擇繼續加強緊縮政策，傳導給黃金市場將構成下行壓力。
Wind數據顯示，7月份以來美元指數大幅上行，7月6日盤中一度升至107.2852，創近20年新高。
從通脹角度來看，世界黃金協會在報告中分析稱，“歷史上，黃金價格在高通脹環境下表現都很好。當通脹率高于3%時，黃金價格平均上漲14%；在美國CPI同比上漲超過5%時，黃金價格平均上漲約25%。”美國今年5月份的CPI同比上漲8.6%，創40年來新高。這意味著，如果下半年通脹趨勢持續，將為黃金市場上行提供支撐。
近期，市場擔憂美聯儲強緊縮政策可能加劇美國經濟衰退的風險。一旦市場對美國經濟增長失去信心，美元指數和美債收益率或將出現拐點，屆時又會增加黃金作為避險替代品的上行動力。
在徐陽看來，短中期內黃金ETF的減持可能還會持續，黃金的下行壓力要高于上行動力。
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