12萬億賽道崛起，106億黑馬要去IPO了
12萬億賽道崛起，106億黑馬要去IPO了
來源 | 投資家（ID：touzijias）
作者 | 趙思蕊
國內新能源賽道熱度不減，在電動汽車持續火爆之外，氫能汽車異軍突起。
投資家網獲悉，近日，上海捷氫科技股份有限公司（簡稱“捷氫科技”）申請科創板IPO 上市申請已獲上交所受理，公司擬募資約10.6 億元，發行總市值約106 億元。
背靠上汽集團這棵“大樹”，捷氫科技發展迅猛，連續3 年營收“翻倍”，迄今已完成5 輪融資，獲得包括“上汽系”在內的多路資本支持，實現上市似乎只是時間問題。
在捷氫科技沖擊科創板IPO 之際，同處氫能源賽道的國富氫能、治臻股份緊隨其后遞交科創板IPO 申請，A 股氫能源板塊儼然掀起新一輪IPO 高潮。
一
捷氫科技成立于2018 年6 月，法定代表人為祖似杰，是一家主攻氫燃料電池的高新技術企業，產品功率涵蓋6kW~260kW ，應用于乘用車、輕型客車、城市客車、公路客車、輕中重型卡車、機車、叉車、拖車等諸多領域。
發展至今，通過持續的技術迭代、工藝提升與研發積累，捷氫科技掌握了燃料電池電堆及系統的核心技術，形成了PROMEM3 燃料電池電堆平臺產品與PROMEP3 燃料電池系統平臺產品的系列組合，量產產品質量功率密度、體積功率密度等關鍵參數指標處于業內領先水平。
去年10 月，捷氫科技推出M4 電堆平臺，以及基于該平臺的捷氫啟源M4H 燃料電池電堆和捷氫啟源P4H 、P4L 燃料電池系統。捷氫科技M4 電堆平臺完全自主設計開發，44 個一級零部件國產率達到100% 。預計兩年內，自主燃料電池電堆/ 系統的供貨量將超過4000 臺/ 套。
捷氫科技之所以備受關注，與老牌龍頭車企上汽集團息息相關。作為中國老百姓家喻戶曉的國產汽車品牌，上汽集團當前市值逼近2200 億元，行業地位舉足輕重。
而在上汽集團的定位中，捷氫科技是“集團深化氫能和氫燃料電池業務能力建設的關鍵載體”。將捷氫科技分拆上市，是上汽集團布局氫能產業鏈戰略的重要一環。
上汽集團對氫能業務布局已久。早在2006 年，上汽集團就成立了燃料電池車事業部，2020 年更是發布了中國汽車行業首個“氫戰略”，力爭將上汽集團建設成為具有完整自主知識產權和全球競爭力的燃料電池整車生產企業。
背靠上汽集團這棵“大樹”，捷氫科技備受資本青睞，迄今已完成5 輪融資，投資方除尚頎資本、上汽投資、上汽集團、上柴股份等“上汽系”資本外，還有恒旭資本、中金匯融、君正集團、廣汽資本、四川雙馬、國家制造業轉型升級基金等多家“實力派”投資機構。
捷氫科技分拆上市早已露出端倪，在2020 年股東大會上，上汽集團副總裁、總工程師祖似杰就曾對外表示，正在為旗下包括捷氫科技在內的多家子公司分拆上市做準備。有上汽集團做“背書”，加上多家“實力派”投資機構的支持，捷氫科技最終實現成功上市的懸念不大。
對于本次分拆上市的目的，上汽集團表示希望將捷氫科技打造成為公司下屬獨立的氫能和氫燃料電池業務上市平臺，通過科創板上市進一步加大氫能和氫燃料電池業務核心技術的投入，實現氫能和氫燃料電池業務板塊的做大做強。
通過本次科創板IPO ，捷氫科技計劃募集資金10.6 億元，募集資金主要投向燃料電池生產建設、燃料電池新產品產線建設、研發中心升級建設項目以及補充流動資金等項目。倘若上市，捷氫科技仍將大手筆資金投入到研發生產當中。
二
伴隨招股書的披露，捷氫科技的基本面也一并展現在公眾眼前。
招股書顯示，2019年至2021 年，捷氫科技的營業收入分別為1.12 億元、2.47 億元、5.87 億元，年復合增長率達到128.64% ，連續3 年營收“翻倍”，營收增速引人矚目。
不過，由于捷氫科技仍處于高投入的研發階段，公司尚未實現盈利。報告期內，公司凈利潤分別為-3487.81 萬元、-9382.61 萬元、-5851.13 萬元。初步計算，捷氫科技最近三年累計虧損超1.8億元。
捷氫科技并未在招股書中解釋公司連續三年虧損的原因，只是提醒，若公司未來主營業務拓展不及預期或者出現停滯、萎縮等情形，則公司收入增速可能不及預期，無法利用規模效應實現盈利；如果公司未能做好成本控制，導致毛利率、費用率惡化，將導致盈利能力下滑，從而造成未盈利狀態繼續存在或凈利潤持續惡化的風險。
值得注意的是，捷氫科技的燃料電池系統毛利率水平呈現下滑趨勢，2019 年至2021 年分別為47.35% 、35.93% 和30.78% 。
此外，捷氫科技的經營活動產生的現金流量凈額也在逐年減少，2019 年至2021 年分別為1786.98 萬元、-1.65 億元和-4.49 億元。
對于現金流的下滑，捷氫科技稱是因為公司整體業務規模不斷發展，應收賬款余額逐年增加，研發投入力度持續加大，導致公司經營活動現金流凈額為負。
與之相對應的，捷氫科技近三年的研發費用分別為2938.95 萬元、9476.35 萬元和1.12 億元，累計研發費用為2.37 億元，占最近三年累計營業收入比例為25.01% 。
截至2021 年12 月31 日，捷氫科技研發人員共計121 人，占員工總數的比例為54.26% ；公司已擁有101 項授權專利，其中已授權發明專利62 項，實用新型專利39 項。
有多項核心技術傍身，捷氫科技燃料電池系統的應用推廣速度較快。根據工信部發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，2019 年至2022 年3 月31 日，捷氫科技產品合計入選工信部《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》燃料電池汽車推薦車型達32 款。
而在《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》燃料電池汽車發動機系統供應商分布中，捷氫科技配套車型數量排名位居第三。
提及國內氫能汽車的發展現狀，最出名的當屬今年春節期間的北京冬奧會了。當時共有1000 多輛氫能汽車穿梭于各個場館基地之間，成功完成了運輸任務，也吸引了全世界的目光。
伴隨北京冬奧會圓滿結束，為本屆冬奧會專用車輛提供氫能電池的億華通便趁熱打鐵，開啟了赴港二次IPO 征程。
此前，億華通曾以“氫能源第一股”的稱號掛牌新三板，又于2020 年8 月成功登陸科創板。倘若此番順利登陸港股，億華通將實現A+H 兩地上市的格局。
三
繼億華通赴港二次IPO 之后，捷氫科技沖刺A 股科創板IPO 。緊隨其后，國富氫能、治臻股份兩家公司相繼向科創板遞交IPO 申請，國內氫能賽道儼然掀起新一輪IPO 高潮。
把三家公司放在一起看，不同點在于捷氫科技主營業務為燃料電池電堆、系統和核心零部件，國富氫能主要產品是儲氫瓶、制氫設備和加氫站，治臻股份主營業務則為燃料電池雙極板；相同點在于三家公司均處于高投入的研發階段，技術門檻較高，目前均未實現盈利。
雖然氫能產業尚處于發展初期，但其商業化市場前景廣闊。氫能源憑借零污染、能量高、資源豐富等優點被譽為“21世紀的終極能源”，擁護者認為未來氫能將取代風電、光伏成為人類唯一的終極能源，這也符合國際能源轉型從高碳到低碳、從低密度到高密度的路徑。
國際氫能委員會發布的全球首份趨勢報告《氫能市場藍圖》預計，2018 至2030 年氫能產業總投資將達2800 億美元，到2050 年將創造2.5 萬億美元產值，減少60 億噸二氧化碳排放。
我國具備發展氫能產業的優勢，《中國氫能源及燃料電池產業白皮書2020 》數據顯示，我國每年氫產量約為2200 萬噸，約占世界氫能源總產量的三分之一，是全球最大的產氫國。
根據中國氫能聯盟預測，到2030 年，中國氫氣需求量將達到3500 萬噸，在終端能源體系中占比為5% ；到2050 年，需求量有望達到6000 萬噸。在終端能源體系中占比為10% ，預計產業鏈年產值將達12萬億元。其中，交通運輸領域用氫2458 萬噸，約占該領域用能的19% 。
不過，氫能產業是一個典型的高科技制造產業，從上游制氫、中游儲運到下游應用端的燃料電池技術難度都非常高，這導致國內氫氣產量雖然位居世界第一，但行業增速一直在低位徘徊，短期內難以取得較大突破。
近年來，在一系列政策利好推動下，中國新能源汽車產銷兩旺。2021 年，中國新能源汽車銷量為352.1 萬輛，同比增長157.6% ；產量為354.5 萬輛，同比增長159.5% 。其中，中國純電汽車銷量為291.6 萬輛，同比增長161.5% ；產量為294.2 萬輛，同比增長166.2% 。
目前，中國是全球最大的電動汽車消費市場，同時成了全球最大的電動汽車生產國。我國新能源汽車繼續領跑全球，新能源汽車銷售連續7 年位居全球第一。
而據中汽協數據顯示，2020 年全國燃料電池汽車產銷數量分別為1199 輛和1177 輛；2021 年產銷分別為1777 輛和1586 輛，同比增加48.2% 和34.7% 。
對比可知，雖然最近兩年中國氫能汽車產銷數量持續增長，但其增速明顯不及電動汽車。2021 年，國內氫能汽車產銷數據均不足2000 輛，與電動汽車逼近300 萬輛的產銷數據根本不在同一量級。
好消息是，在“雙碳”目標驅動下，氫能源得到前所未有的關注，氫能源的商業化前景也得到外界認可。業內人士分析認為，氫能產業鏈未來有望與鋰電產業鏈形成“雙雄”市場格局。
最后，回歸捷氫科技本身。在同一時段內，捷氫科技與國富氫能、治臻股份扎堆上市，而且目的地都是科創板，當多個優質項目同時搶灘科創板IPO ，誰能率先邁過資本市場的門檻呢？
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