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回顧“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，日本經(jīng)濟(jì)曾從低谷走向黎明

根據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日，日本前首相安倍晉三當(dāng)天上午在奈良發(fā)表演講時(shí)中槍 。據(jù)媒體報(bào)道，安倍晉三在上救護(hù)車(chē)時(shí)還有意識(shí)，目前安倍晉三已經(jīng)沒(méi)有生命體征。

截至北京時(shí)間7月8日12:54，日經(jīng)225指數(shù)漲0.52%。作為避險(xiǎn)貨幣，日元一度對(duì)美元大漲，美元/日元報(bào)135.5。不過(guò)，過(guò)去一年，日元已累計(jì)對(duì)美元貶值近23%。在全球加息潮下，日本央行始終將利率維持在0.10%，并繼續(xù)維護(hù)10年期債券收益率不高于0.25%的政策。

如今，日本經(jīng)濟(jì)顯露疲態(tài)。疫情嚴(yán)重遲滯日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括能源、食品等物價(jià)高漲，雖拉動(dòng)了日本遲遲不動(dòng)的通脹率，但也造成新的消費(fèi)低迷；日元貶值意在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)下近24年新低的日元也使得日本進(jìn)口成本飆升，日本面臨更嚴(yán)峻的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

這一番圖景也與2013年安倍晉三任首相時(shí)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)呈現(xiàn)反差。作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體，日本經(jīng)濟(jì)在2013年前三季度走出了負(fù)增長(zhǎng)，踏上復(fù)蘇道路。在當(dāng)時(shí)的日本政府看來(lái)，這一切很大程度上歸功于“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”(Abenomics)。

2014年1月24日，安倍也是第一位在世界經(jīng)濟(jì)論壇（又稱(chēng)“冬季達(dá)沃斯”）上發(fā)表主旨演講的日本領(lǐng)導(dǎo)人。第一財(cái)經(jīng)記者當(dāng)時(shí)曾報(bào)道，在當(dāng)晚發(fā)表的特別致辭中，安倍表達(dá)了排除萬(wàn)難推進(jìn)改革、讓經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的決心。他表示，日本正在走出長(zhǎng)期通縮，并正在回到財(cái)政整頓的正軌上。

“這并不是黃昏，而是日本迎來(lái)新的黎明。”安倍宣稱(chēng)，“我愿意像鉆子那樣強(qiáng)勁地打破既得利益。在未來(lái)兩年，在我的鉆頭下沒(méi)有任何既得利益得以豁免。”

安倍于2012年末上臺(tái)后推出的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”引起了全世界的關(guān)注。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)包含“三支箭”（three arrows），即激進(jìn)的寬松貨幣政策、積極的財(cái)政政策，以及促進(jìn)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性改革。

2013年4月，日本央行宣布的史無(wú)前例的“量化與質(zhì)化寬松”計(jì)劃（QQE），在日元貶值的帶動(dòng)下助推出口有力反彈、通脹提升， 被認(rèn)為是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)奏效的顯著表現(xiàn)。

隨后，安倍的“第三支箭”結(jié)構(gòu)性改革也開(kāi)始發(fā)揮作用。日本政府決定自2014年4月起將有效企業(yè)稅下調(diào)2.4個(gè)百分點(diǎn)，從38%降低至35.6%。與此同時(shí)，消費(fèi)稅由5%上調(diào)至8%。此外，日本廢除過(guò)去數(shù)十年來(lái)對(duì)大米生產(chǎn)的補(bǔ)貼、允許非處方藥在線銷(xiāo)售、放開(kāi)電力市場(chǎng)等。

同時(shí)，當(dāng)時(shí)安倍還承諾將繼續(xù)推進(jìn)前瞻性的改革，其中包括在2020年前讓女性占據(jù)30%的高層商業(yè)職位，讓外國(guó)股東在日本公司治理中擁有更多話(huà)語(yǔ)權(quán)，并且改革勞動(dòng)力市場(chǎng)，使工人能夠從舊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到新產(chǎn)業(yè)中去。

當(dāng)時(shí)，日本正在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的推動(dòng)下逐漸走出過(guò)去二十年來(lái)的通縮，日經(jīng)指數(shù)也在2013年當(dāng)年足足上漲了57%，創(chuàng)下過(guò)去40年來(lái)的最好表現(xiàn)。

不過(guò)，時(shí)任IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德當(dāng)時(shí)就表示，日本經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張“很大程度上來(lái)自財(cái)政刺激以及出口”，若要增長(zhǎng)持續(xù)，消費(fèi)和投資必須要主導(dǎo)發(fā)力。

在2014年的論壇上，世界經(jīng)濟(jì)論壇主席施瓦布向安倍提問(wèn)說(shuō)，日本發(fā)行更多政府債務(wù)為經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃融資是否會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。安倍表示，這只會(huì)復(fù)興經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本可以增加稅收來(lái)償還債務(wù)。

“日本經(jīng)濟(jì)正開(kāi)始打破通縮。今年春天，工資將會(huì)上升。早該來(lái)臨的工資上漲將會(huì)導(dǎo)致更高的消費(fèi)。”安倍說(shuō)。

野村東方國(guó)際證券方便表示，九十年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本政府債務(wù)額及其相對(duì)名義GDP的占比（政府部門(mén)杠桿率）均出現(xiàn)大幅上行，直至安倍政府上臺(tái)后，政府部門(mén)杠桿率才出現(xiàn)小幅回落。這一方面是因?yàn)椤鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”刺激之下日本經(jīng)濟(jì)有所起色，同時(shí)對(duì)政府債務(wù)的增長(zhǎng)有所制約。另一方面則是由于日本政府年金投資基金（GPIF）逐步增加權(quán)益投資占比，收益提升的情況下一定程度上改善了日本政府的財(cái)政狀況。然而，2020年新冠疫情發(fā)生后，日本的政府債務(wù)再次大幅增長(zhǎng)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，政府部門(mén)杠桿率創(chuàng)出新高，2020年為225.3%。

截至2021年底，日本政府債務(wù)占名義GDP高達(dá)2.25倍。日本政府債務(wù)擔(dān)憂(yōu)升溫。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家通脹水平持續(xù)創(chuàng)出新高、美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行加速收緊貨幣政策的背景下，市場(chǎng)對(duì)于日本央行能否繼續(xù)維持收益率曲線控制（YCC）政策心存疑慮，擔(dān)心如日本央行此時(shí)選擇調(diào)整金融政策，龐大的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)可能造成日本政府信用惡化，并對(duì)全球金融市場(chǎng)造成沖擊。