百億定增落地！ “科創(chuàng)板第二賺錢”的大全能源靠什么抵御過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)？
百億定增落地！ “科創(chuàng)板第二賺錢”的大全能源靠什么抵御過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)？
硅料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大全能源99%以上的收入，也讓公司成為A股“吸金獸”。但眼前的問(wèn)題是，若行業(yè)下行周期來(lái)臨，營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一的大全如何抵御風(fēng)險(xiǎn)？
7月6日晚間，大全能源披露定增情況，此次發(fā)行價(jià)格為51.79元/股，募資總額110億元，興證全球、財(cái)通基金、華夏基金、富森美等19家發(fā)行對(duì)象獲配。
7月7日，大全能源收跌2.07%，報(bào)72.96元/股，總市值1404億元。
徐氏父子的硅料帝國(guó)
2021年7月22日，時(shí)年79歲的徐廣福率領(lǐng)大全能源在上交所敲鐘上市，這家分拆回A。踏足A股不到一年，如今坐擁“科創(chuàng)板第二賺錢公司”、“硅料四大天王之一”名號(hào)的大全能源，背后的財(cái)富故事誘人。
1942年，徐廣福出生在江蘇鎮(zhèn)江一個(gè)名叫新壩的小鎮(zhèn)，該地因在老堤壩內(nèi)圍新壩造田而得名，這似乎也成為他人生軌跡的隱喻。初中畢業(yè)后，18歲的徐廣福輾轉(zhuǎn)入職新壩治安村、新壩農(nóng)技站、新壩綜合廠。
1984年，徐廣福當(dāng)上新壩綜合廠黨支部書(shū)記，據(jù)他透露，彼時(shí)企業(yè)總資產(chǎn)只有64萬(wàn)元，年產(chǎn)值也僅為100多萬(wàn)元。三年后，新壩綜合廠更名為鎮(zhèn)江市電器設(shè)備廠，這一生產(chǎn)砂輪、膠木起家的小廠，由此正式進(jìn)入電氣行業(yè)。在徐廣福的領(lǐng)導(dǎo)下，工廠逐步研制制冷壓縮機(jī)及電纜橋架等產(chǎn)品。1990年，公司中標(biāo)北京亞運(yùn)會(huì)項(xiàng)目，同年，徐廣福率團(tuán)隊(duì)到德國(guó)參加漢諾威工業(yè)博覽會(huì)，作為唯一參展的中國(guó)企業(yè)，他慨嘆與國(guó)際水平的差距懸殊。回國(guó)后，徐廣福將目光瞄向外資，先后與西門(mén)子、陽(yáng)光照明、伊頓等國(guó)際巨頭合作。這一階段，公司迅速完成資本原始積累。
而為徐廣福指明方向的，是其子徐翔。2000年11月，28歲的徐翔從美國(guó)讀完MBA歸國(guó)，被大全集團(tuán)董事會(huì)委派組建子公司江蘇長(zhǎng)江股份，并任總經(jīng)理。
徐翔看中的是另一道“風(fēng)口”。2005年左右，海外正掀起光伏熱潮，一些德國(guó)和日本企業(yè)想要轉(zhuǎn)讓多晶硅技術(shù)，當(dāng)年春天，徐翔奔赴歐洲商談。盡管遭到許多董事的反對(duì)，但父親徐廣福出面力挺，公司最終拿下多晶硅技術(shù)的轉(zhuǎn)讓合同。
首戰(zhàn)告捷，徐翔更受器重。2006年，63歲的徐廣福將管理重任交付給35歲的徐翔，后者擔(dān)任大全集團(tuán)副董事長(zhǎng)、總裁。2007年6月，大全集團(tuán)投資40億元的多晶硅生產(chǎn)基地在重慶萬(wàn)州開(kāi)工，首期1500噸多晶硅項(xiàng)目于2008年7月成功投產(chǎn)。
登陸A股后，徐氏父子的身價(jià)隨之暴漲，2021年胡潤(rùn)百富榜上，徐廣福、徐翔以260億元財(cái)富，與中植系解直錕家族、玲瓏輪胎王希成家族等，并列第241位，相較上一年增加205億元。
激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)
硅料價(jià)格漲勢(shì)迅猛，造就了大全能源強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)面。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.32億元，同比增長(zhǎng)132.23%，歸母凈利潤(rùn)57.24億元，同比增長(zhǎng)448.56%。當(dāng)年公司多晶硅產(chǎn)量8.66萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)多晶硅總產(chǎn)量的17.75%，位列行業(yè)第一梯隊(duì)。
進(jìn)入2022年，大全能源表現(xiàn)依舊出色，一季度營(yíng)收為81.29億元，同比增幅389%，歸母凈利潤(rùn)為43.12億元，同比增幅641%。報(bào)告期內(nèi)，多晶硅產(chǎn)銷量分別達(dá)3.1萬(wàn)噸、3.9萬(wàn)噸，單位售價(jià)20.8萬(wàn)元/噸，均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。除硅料價(jià)格因素外，大全能源表示，多晶硅三期B階段于1月達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)銷量提升。此外，年底因硅料需求暫緩而導(dǎo)致發(fā)貨延遲的情況在1月份已經(jīng)結(jié)束，年底庫(kù)存基本在本季度實(shí)現(xiàn)銷售，因此銷量大幅增加。
回A不足一年的大全能源，擴(kuò)張速度也令外界咂舌。根據(jù)定增預(yù)案，公司此次募集到的110億元中，80.03億元用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純硅基材料項(xiàng)目，29.97億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
雖然這是大全能源上市以來(lái)首度定增，但募投項(xiàng)目在去年底就已問(wèn)世。2021年12月20日，大全能源披露，與包頭市人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，約定大全能源擬投資332.5億元，在包頭市投資建設(shè)30萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年高純多晶硅項(xiàng)目以及2.1萬(wàn)噸/年半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目。
另?yè)?jù)今年1月3日公告，大全能源擬以自有或自籌資金99.99億元向內(nèi)蒙古大全進(jìn)行增資，用于內(nèi)蒙古大全在包頭市一期項(xiàng)目“10萬(wàn)噸/年高純多晶硅+1000噸/年半導(dǎo)體多晶硅”的投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。
仍需警惕產(chǎn)能過(guò)剩
但產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)或已顯現(xiàn)。
據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到86萬(wàn)噸/年以上，環(huán)比上一年度增加34萬(wàn)噸/年。按照每萬(wàn)噸硅料對(duì)應(yīng)3.5GW組件產(chǎn)量來(lái)算，86萬(wàn)噸硅料大概對(duì)應(yīng)全球301GW裝機(jī)量。彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）預(yù)測(cè)，2022年全球新增光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)228GW。這樣看來(lái)，多晶硅產(chǎn)能顯然不能被下游完全消化。
另?yè)?jù)中信建投預(yù)計(jì)，在2022年底全年組件排產(chǎn)告一段落后，疊加硅料產(chǎn)能繼續(xù)釋放，硅料價(jià)格將正式進(jìn)入下降通道。Q4（尤其是12月）開(kāi)始，硅料將出現(xiàn)長(zhǎng)期向下拐點(diǎn)。
從收入構(gòu)成來(lái)看，大全能源2021年硅料業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到107.89億元，占總營(yíng)收的99.6%。如此單一的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，很難抵御周期性波動(dòng)。公司也在報(bào)告中坦言，若多晶硅行業(yè)未來(lái)短期內(nèi)投產(chǎn)產(chǎn)能較多，或者光伏下游需求萎縮，則可能導(dǎo)致多晶硅供需關(guān)系失衡，價(jià)格存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司盈利水平造成不利影響。
不過(guò)，大全能源仍堅(jiān)持大手筆擴(kuò)產(chǎn)的底氣，或在于規(guī)劃產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能的落差。通威股份屬“硅料四大天王”之首，其相關(guān)人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“在目前硅料價(jià)格處于高位的情況下，很多新老玩家都拋出投資計(jì)劃，但是規(guī)劃的產(chǎn)能最后能否變成實(shí)際的產(chǎn)出，有待觀察。畢竟硅料行業(yè)有很高的行業(yè)壁壘，不管是公司的技術(shù)能力，團(tuán)隊(duì)的搭建，投資成本等。其次，從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，硅片、組件端等對(duì)于上游硅料價(jià)格是有一定支撐力度的。”
諸如大全能源使用改良西門(mén)子法生產(chǎn)多晶硅的硅料廠商，還面臨新技術(shù)路線的挑戰(zhàn)。依靠硅烷法生產(chǎn)出的顆粒硅，投資成本和電耗成本更低。而協(xié)鑫科技是目前全球唯一具備顆粒硅批量生產(chǎn)能力的廠商，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.9億元，歸母凈利潤(rùn)30.3億元，光伏材料業(yè)務(wù)綜合毛利率為46%。
7月6日，TCL科技公告，公司旗下天津硅石與協(xié)鑫科技旗下江蘇中能，將共同投資設(shè)立新公司，擬建設(shè)10萬(wàn)噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)項(xiàng)目。協(xié)鑫科技方面稱，此次與TCL科技的合作，意味著其在呼和浩特的10萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性籌建階段，也標(biāo)志著其規(guī)劃的60萬(wàn)噸顆粒硅總產(chǎn)能將全部進(jìn)入生產(chǎn)或建設(shè)狀態(tài)。
責(zé)任編輯：王麗穎 畢丹丹
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