老娘舅上市的股東名單里，香飄飄創(chuàng)始人和宗馥莉外，還有神秘00后
老娘舅上市的股東名單里，香飄飄創(chuàng)始人和宗馥莉外，還有神秘00后
撰文 / 楊俏
編輯 / 楊潔
“中式快餐第一股”爭奪戰(zhàn)加劇，老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基之后，老娘舅也啟動了上市進程。7月5日，老娘舅餐飲股份有限公司披露了招股書，擬在上交所主板掛牌上市。公司擬發(fā)行不超過6100萬股，募資8.32億元，用于連鎖門店建設(shè)、供應(yīng)鏈綜合基地建設(shè)等項目。
根據(jù)招股書，老娘舅在2021年度營收15.25億元，歸母凈利潤為6299.22萬元。目前加上加盟門店，總門店數(shù)量也不足400家；其中，有25%的直營門店在2021年還處于虧損狀態(tài)，部分加盟門店也還沒有實現(xiàn)盈利。
（圖源/視覺中國）
截至2021年底，老鄉(xiāng)雞門店數(shù)為1073家，鄉(xiāng)村基已達到1145家，兩家先后沖進“千店俱樂部”。相比之下，老娘舅主要“盤踞”在江浙滬市場，無論是營收規(guī)模還是門店數(shù)量上，都不及其他兩家。而老娘舅也似乎不急于擴張，保持著“小而美”的姿態(tài)，打算未來三年累計新設(shè)門店數(shù)量300家；加盟門店增長10家左右，還是以長三角地區(qū)為主。
但無法沖破區(qū)域化的限制，也讓老娘舅沖刺資本市場的進程添加了變數(shù)。在餐飲連鎖企業(yè)扎堆上市的熱潮中，老娘舅有多少勝算？
背后的股東陣營
2000年，老娘舅創(chuàng)始人楊國民在浙江湖州開了一家餐廳。這個不足百平米營業(yè)面積的門店內(nèi)，當(dāng)時主要賣的是餛飩。
和其他餐飲店不同，楊國民那時直接將門店的“廚房”放到了20多公里外的三濟橋，廚房內(nèi)還包括冷庫、流水線等設(shè)置，直接將餛飩以“流程化”的形式生產(chǎn)，每天再用車輛將餛飩送到店內(nèi)。
一年之后，第一家門店關(guān)停，但楊國民保留了那個占地1000平米的廚房。而這也成了老娘舅日后做連鎖餐飲的核心模式：中央廚房、統(tǒng)一配送。
2002年4月，老娘舅第一家正式經(jīng)營的中式快餐店在湖州商業(yè)中心的紅旗路正式開業(yè)。此后，老娘舅確定了包括板栗燜雞、梅干菜扣肉、魚肉獅子頭、魚香肉絲等主食套餐的主打菜單。
（截圖/老娘舅招股書）
直到2007年7月時，老娘舅僅開了6家門店。據(jù)了解，當(dāng)時老娘舅的單店銷售額也一度卡在了8000元。但老娘舅將這段時間稱為“起步積累階段”，認為其重點在于探索中式快餐連鎖門店的經(jīng)營經(jīng)驗。在這段時期內(nèi)，在食材的采購上，楊國民與長三角地區(qū)的部分食材供應(yīng)商簽訂了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，從當(dāng)?shù)刂辈桑徊⒑馁Y3000萬元，擴充了原來的中央廚房，2007年6月，新的老娘舅中央廚房在原址落成，操作間加冷庫占地面積達到了1萬平方米。
打下了基礎(chǔ)之后，老娘舅也開始引入戰(zhàn)略投資。2007年，公司引進了深圳達鑫作為新股東，后者出資44.12萬元。2008年，公司再度引入了復(fù)星集團旗下的上海復(fù)星平耀投資管理有限公司戰(zhàn)略投資。不過到了2020年1月，復(fù)星醫(yī)藥在上交所互動易平臺回復(fù)投資者提問時表示，集團已不再持有老娘舅的股權(quán)。天眼查APP顯示，老娘舅截至目前已經(jīng)完成了5輪融資，其投資方還包括基石資本、勁邦資本等。
資金到位后，老娘舅開始加快了擴張速度。截至目前，老娘舅終端門店數(shù)已超388家，大部分集中在浙江、江蘇、上海、安徽等地；其中直營門店364家，加盟門店24家。
根據(jù)招股書，楊國民、楊峻琿父子兩人合計持有公司 53.09%的股份。其中公司董事長兼總經(jīng)理楊國民直接持有39.58%的股份，是公司的第一大股東；其子楊峻琿是一名90后，在公司擔(dān)任副董事長兼副總經(jīng)理。
在老娘舅的股東名單中，出現(xiàn)了同屬“湖州系”的上市公司香飄飄董事長的身影。位列老娘舅第四大股東的蔣建琪持股8.73%，并自2016年2月至今任老娘舅董事。他和楊國民一樣，也是浙江湖州人，同時其也是奶茶品牌香飄飄的創(chuàng)始人和實際控制人。2021年，蔣建琪家族以52億元身價位列胡潤百富榜第1373名。
此外，男裝品牌勁霸男裝旗下的投資機構(gòu)勁邦資本也進入了老娘舅的股東名單。截至招股書發(fā)布日，勁邦資本持股比例為8.73%，為老娘舅的第三大股東。
（圖源/視覺中國）
老娘舅的投資人，也包括娃哈哈董事長宗慶后之女宗馥莉。宗馥莉通過浙江恒楓投資有限公司與寧波瑾匯投資管理有限公司，控制了麗水瑾匯股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。而麗水瑾匯持有老娘舅1.36%的股份，并參與了老娘舅上市的對賭協(xié)議。
有意思的是，在老娘舅公司持股5%以上的股東中，還有一名神秘的“00后”。這位名叫胡嘉怡的股東，持股比例為5.45%，為老娘舅的第六大股東。老娘舅此前披露的輔導(dǎo)文件中顯示，胡嘉怡出生于2001年2月，在英屬哥倫比亞大學(xué)就讀；2019年11月，年僅18歲的她出現(xiàn)在了老娘舅的股東名單中。不過，胡嘉怡不在公司任職，未參與公司經(jīng)營管理。胡嘉怡的父母也未查詢到與老娘舅有任何關(guān)聯(lián)。而一旦老娘舅成功上市，這位神秘股東的身家也將隨之暴漲。
老娘舅走不出長三角
根據(jù)招股書，近三年來，老娘舅的營收分別為12.22億元、12.07億元和15.25億元，同期歸母凈利潤分別為6517.46萬元、2070.75萬元和6299.22萬元。
老娘舅的毛利率也低于同行。2021年，同行業(yè)上市公司毛利率平均值為21.48%，而老娘舅的毛利率僅為16.4%。其前兩年的毛利率分別為17.76%、14.58%。
老娘舅表示，公司的毛利率較低是由于疫情防控、產(chǎn)品銷售價格、銷售方式、原材料采購價格、用工成本等多種因素的影響，“公司主營中式快餐業(yè)務(wù)，產(chǎn)品定價較為親民，同時，門店端的租金和薪酬等成本較高。”
此外，近三年內(nèi)，老娘舅加快了拓店的步伐，分別新開門店42家、62家、69家。但在門店數(shù)量增長的情況下，老娘舅近三年內(nèi)的平均單店營收分別為431.41萬元、386.18萬元和416.77萬元。
尤其是在一線城市，老娘舅的單店營收近兩年下降幅度較大。老娘舅對此解釋稱，新開的門店以共廚店為主，共廚店專營外賣業(yè)務(wù)，店鋪面積小，投資成本低，相應(yīng)的單店營收規(guī)模也較小，由此導(dǎo)致公司一線城市單店營收產(chǎn)生較大幅度下降。
（圖源/視覺中國）
與之相比，老娘舅在三線及三線以下的城市單店營收并未受到影響，從2019年的405.26萬元上漲至2021年的424.49萬元。老娘舅表示，2020年以來，公司新一線和二線城市的單店營收低于三線及以下城市，一方面系前者新開門店相對較多、新開門店經(jīng)營業(yè)績存在爬坡期，另一方面系因三線及以下城市受疫情影響較小，經(jīng)營業(yè)績基本未受疫情影響。
但對久居江浙滬的老娘舅來說，它面臨的最大問題是，至今沒有走出長三角。
招股書顯示，公司96%以上的收入來自直營門店。而其直營門店主要分布在浙江、上海、江蘇和安徽；其中，浙江區(qū)域市場的收入占大頭，近三年來營收占比分別為54.08%、56.88%和57.13%。
餐飲分析師、凌雁咨詢管理首席分析師林岳對《財經(jīng)天下》周刊表示，老娘舅當(dāng)下的情況，包括目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚集在長三角市場是比較穩(wěn)健的一個策略。
在他看來，大部分區(qū)域性品牌都很難實現(xiàn)全國性的擴張。這一方面是由于菜品和品牌的關(guān)聯(lián)性強，很多時候很難改變消費者心智；另一方面是品牌的全國性擴張需要在配送、選址、管理等運營方面重新布局，這就需要公司有足夠的經(jīng)驗和資本支持。
《財經(jīng)天下》周刊在老娘舅招股書中也發(fā)現(xiàn)，其364家直營門店中，2021年有93家是處于虧損狀態(tài)。也就是說，老娘舅25%的直營門店“不賺錢”。
老娘舅的加盟店中，主要包括兩類。一類是其通過與浙江省交通投資集團實業(yè)發(fā)展有限公司合資設(shè)立的浙江盈通開設(shè)并經(jīng)營的加盟門店，門店主要開設(shè)在各高速服務(wù)區(qū)；但浙江盈通餐飲有限公司目前也是虧損的，2021年虧損了890萬元。另一類是其加盟商湖州霖臻經(jīng)營的門店，招股書顯示，湖州霖臻餐飲有限公司丹陽歐尚分公司也未實現(xiàn)盈利。截至報告期末，浙江盈通和湖州霖臻經(jīng)營的加盟門店分別為8家和16家。
而老娘舅之后還計劃要在長三角大舉拓店。據(jù)其招股書披露，老娘舅計劃將募資資金約4.21億元投入連鎖門店建設(shè)，在長三角地帶主要城市新增門店260家并升級改造25家門店。
目前，老娘舅旗下?lián)碛?6家全資子公司，2家控股子公司。2021年，旗下6家子公司都是處于虧損的，包括寧波老娘舅餐飲、上海策廣餐飲、上海策虹餐飲、上海策康酒店以及浙江舅創(chuàng)科技等。
中式快餐爭相IPO
中式快餐企業(yè)們在近兩年迎來了上市潮。
2022年1月，鄉(xiāng)村基向港交所遞表。據(jù)了解，鄉(xiāng)村基曾在門店突破100家的時候，在紐交所成功上市。但后期因為口味單一、擴張難等問題，陷入虧損窘境的鄉(xiāng)村基股價一直跌落，以至于2016年黯然退市。如今，鄉(xiāng)村基重新向資本市場發(fā)起沖刺。
今年5月，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司正式遞交招股書，擬于上交所主板掛牌上市。2021年，老鄉(xiāng)雞實現(xiàn)營業(yè)收入43.93億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.35億元。
此外，包括楊國福麻辣燙、德州扒雞、紫燕百味雞等地方特色小吃也都在向資本市場發(fā)起沖刺。
在多家企業(yè)爭相上市的背后，是整個中式餐飲的市場規(guī)模不斷擴大。招商證券報告顯示，2016年至2019年，我國快餐行業(yè)的市場規(guī)模復(fù)合增長率達10.4%，預(yù)計到2025年，快餐行業(yè)市場規(guī)模將達到1.8萬億元規(guī)模。
其中，中式快餐是其中最大的餐飲類別，在我國快餐行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國中餐市場規(guī)模為3.16萬億元，占當(dāng)年中國餐飲市場總額的八成左右。預(yù)計2025年，我國中式快餐行業(yè)市場規(guī)模將接近1.3萬億元。
一位消費領(lǐng)域投資人曾向《財經(jīng)天下》周刊分析稱，餐飲賽道中，快餐、休閑餐和團餐有機會“跑”出來，因為餐飲最核心的三個問題就是時效、坪效和標(biāo)準(zhǔn)化，而休閑餐等最大的優(yōu)勢就是解決了時效問題。
林岳也對《財經(jīng)天下》周刊分析稱，2022年看來已是餐飲上市“大年”，而不少企業(yè)選擇在今年上市，主要是因為疫情影響下，很多連鎖品牌的經(jīng)營和擴張遇到了瓶頸；同時，成本的上漲也在一定程度上削弱了餐飲企業(yè)的盈利能力，造成利潤率下滑，難以再大面積擴張開店，“所以上市融資對它們來說會是一個好的出路，至少先要活下去、活好。”
在競爭“中式快餐第一股”稱號的三家品牌中，存在著明顯的區(qū)域化特征。老娘舅扎根在長三角市場，老鄉(xiāng)雞的門店主要位于安徽、江蘇、上海為主的華東地區(qū)以及湖北地區(qū)；鄉(xiāng)村基的門店主要分布在川渝地區(qū)。
在林岳看來，“這種情況恰恰是資本青睞的，也是一種劍走偏鋒的策略”。他認為，頭部餐飲品牌在一、二線城市占據(jù)了競爭優(yōu)勢，腰部品牌要立得住腳，就需要尋找三四線城市的機會；通過主打地方特色，同時又可以做到標(biāo)準(zhǔn)化和連鎖經(jīng)營，得以在某個區(qū)域市場形成強勢地位。
但他也對三家品牌未來的發(fā)展存在擔(dān)憂，“它們的發(fā)展動力源自于區(qū)域化的成功，將這個成功模式復(fù)制到全國卻有些困難”，特別是在一、二線城市的擴張方面。
“從過去的案例看，從區(qū)域品牌成功發(fā)展到全國市場的幾乎沒有。這也說明，品牌的定位、核心優(yōu)勢、運營的資源和模式都在制約著它們。”林岳說。
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