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老娘舅沖A股：去年營收15億，曾簽對賭協議

7月5日，中式快餐連鎖經營企業老娘舅餐飲股份有限公司（下稱“老娘舅”）預先披露招股書，擬在上交所主板掛牌上市。

老娘舅快餐店 IC 圖主打江南口味、米飯套餐的老娘舅，在長三角區域共開設388家門店，公司96%以上的收入來自長三角地區的直營門店。受疫情影響，老娘舅2020年營收及利潤規模出現大幅下滑，2021年有所恢復，營收15.25億元，同比（較上年同期）增長26.3%；歸屬于母公司所有者的凈利潤（下稱“歸母凈利潤”）6299.22萬元，同比增長超三倍，但仍未恢復到2019年的凈利潤水平。

老娘舅計劃將募集資金主要投入連鎖門店和供應鏈綜合基地建設項目，此外還將資金用于升級信息化系統與品牌推廣項目。其中，連鎖門店項目指在長三角地帶主要城市新增老娘舅門店260家，并升級25家門店。

老娘舅營收及利潤情況2021年營收15億元，凈利潤增超三倍2000年，老娘舅創始人楊國民開出了第一家試驗店。“江南紅燒魚”、“梅干菜燒肉”、“魚香肉絲”等成為老娘舅的招牌主菜。

招股書將開設首店到2010年這段時間稱為“起步積累階段”，2010年則是老娘舅的第一個轉折點——老娘舅成為上海世博會供餐企業，摸索出一套面向步行街、交通樞紐以及展會供餐的布局模式。

2014年，隨著人流量集聚區出現變化，老娘舅轉向了城市的主流商業綜合體以及社區商業綜合體。2016年，老娘舅開始借助美團、餓了么等外賣平臺進入線上銷售渠道。

老娘舅布局人流量集聚區的策略，在疫情期間受到了影響。

招股書指出，公司在2020年及2021年經營業績受新冠疫情影響較為明顯，尤其在2020年上半年疫情暴發初期，較多門店出現了暫停營業的情況。

2021年，老娘舅社區商業體和商務商業體類門店的收入占比最高，分別為42.4%及22.4%。超過10%的門店經營收入來自高鐵、機場、高速服務區、地鐵等交通樞紐類門店，2020年起受疫情影響，該類門店收入和占比均較2019年有顯著下降。此外，展會類門店主要為三家位于上海大型展會場所的門店，單店收入較高，但2020年起也受疫情影響導致收入下降。

老娘舅不同類型門店收入情況老娘舅2020年的營收12.07億元，較上年下滑了約1.2%，歸母凈利潤則驟降近七成，從2019年的6517.46萬元下滑至2070.75萬元。招股書表示，公司雖然在2020年下半年實現了較快恢復并接近正常經營狀態，但依然使得公司當年度營業收入低于上年度，利潤規模也較上年度有較大幅度的下降。2020年，受新冠疫情影響，餐飲企業線下經營業績受到較大影響，老娘舅到店收入金額同比減少14.8%，但公司的外賣收入同比增加了16.4%。

2021年，由于門店集中在長三角區域，這些區域出現散點疫情，老娘舅的門店經營依然受到間歇性影響。

2021年，老娘舅營收15.25億元，同比增長26.3%；歸母凈利潤6299.22萬元，同比增長超三倍，但仍未恢復到2019年的水平。其中，浙江作為老娘舅的大本營，貢獻了老娘舅過半營收；其次為江蘇市場，2021年收入占比達30.12%。

招股書稱，2021年末，老娘舅門店數量較2019年末增長31.19%的情況下，整體營業收入較2019年增長了24.74%。收入增長幅度不及門店增長速度，因此當年公司的歸母凈利潤較2019年降低了3.35%。老娘舅稱，“全年經營業績尚未能有效反映公司實際盈利能力。”

老娘舅的凈利潤受疫情影響明顯，或也與其毛利率水平下滑有關。

招股書顯示，老娘舅2020年和2021年餐飲門店經營毛利率低于2019年，主要是到店毛利率下降較多導致的。

2019年至2021年，老娘舅到店業務毛利率分別為16.42%、8.43%和13.60%。其中，2020年上半年和2021年下半年門店收入較2019年有所下降，但門店租金等固定成本金額則隨門店數量的增加而增加所致，而2020年受影響尤其嚴重。

實際上，老娘舅的毛利率水平在同行業上市國內公司中也低于平均水平。老娘舅招股書顯示，2021年，同行業上市公司毛利率平均值為21.48%，而老娘舅的毛利率僅16.4%。對此，老娘舅解釋稱，公司主營中式快餐業務，產品定價較為親民，同時，門店端的租金和薪酬等成本較高。

老娘舅毛利率情況曾與投資機構簽上市對賭協議老娘舅如今還要在長三角大舉拓店。

招股書披露，老娘舅計劃將募資資金約4.21億元投入連鎖門店建設，該項目計劃在長三角地帶主要城市新增門店260家并升級改造25家門店。

據招股書披露，截至2021年底，老娘舅在長三角地區已有388家門店，其中直營店364家，加盟店24家。連鎖門店建設項目完成后，老娘舅在該地區將擁有648家門店。

招股書披露，2020年9月至10月期間，公司實際控制人與投資機構源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資簽署了包含對賭條款的增資協議（下稱“對賭協議”）。

對賭協議規定，老娘舅需要在約定期限內提交上市申報材料及完成IPO，否則老娘舅實控人將需回購該等投資機構所持股份。

招股書顯示，目前，老娘舅已不存在作為對賭協議當事人的情形，公司實際控制人與上述投資機構的對賭解除協議附帶恢復條件。相關股份回購的對賭條款主要在公司不能成功上市時恢復。

截至招股說明書簽署日，公司的控股股東為楊國民，其直接持有公司39.58%股份。公司的實際控制人為楊國民、楊峻琿父子，兩人合計控制公司53.09%的股份。同時，楊國民擔任公司董事長兼總經理，楊峻琿擔任公司副董事長兼副總經理。

值得一提的是，香飄飄董事長蔣建琪持有老娘舅8.73%的股份，并擔任老娘舅董事。老娘舅的投資人中，還出現了娃哈哈董事長宗慶后之女宗馥莉的身影。麗水瑾匯股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“麗水瑾匯”）持有老娘舅1.36%的股份，并參與老娘舅上市的對賭協議。而宗馥莉通過浙江恒楓投資有限公司與寧波瑾匯投資管理有限公司控制麗水瑾匯。