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國泰君安發布研究報告稱，從歷史復盤看，清明及五一假期行情疊加一季報博弈下，超額收益往往更高。結合申萬行業(2021)分類中旅游景區指數、滬深300大盤、消費100指數在2010-2019年十年累計收益按照日期做均值統計，發現清明五一行情疊加一季報出爐前，旅游行業通常延續高景氣，無論相對大盤還是消費行業都有更顯著的超額收益，集中博弈一季報更明顯。該行表示旅游行業熱度持續攀升，關注出行鏈高景氣延續。

國泰君安觀點如下：

從歷史復盤看，清明&五一假期行情疊加一季報博弈下，超額收益往往更高。

1)結合申萬行業(2021)分類中旅游景區指數、滬深300大盤、消費100指數在2010-2019年十年累計收益按照日期做均值統計，發現清明五一行情疊加一季報出爐前，旅游行業通常延續高景氣，無論相對大盤還是消費行業都有更顯著的超額收益，集中博弈一季報更明顯;2)進入二三季度因天氣放晴，受一季度雨雪天氣及封山維修的影響弱化，客流逐步回暖，前期保有交通改善+新增項目的公司也在此時逐步兌現邏輯;3)2024年清明節為4月4日至6日放假調休，共3天，相較2023年的1天假期更長、與2019年假期天數一致。

旅游行業量價均在恢復，出行意愿支撐下景氣度有望延續。

1)從量上看，廣深鐵路(601333)及上海鐵路發送旅客量均在環比恢復，其中2024年2月廣深鐵路發送旅客量已經恢復至2019年同期的105%，上海鐵路2024年1月旅客發送量恢復至2019年的98%，長途出行鏈繼續邊際改善;2)從價上看，2024年2月國內旅游分項CPI同比+23.1%、環比+13.1%，服務業成為價的重要支撐，或由旅行社等長線高客單品種恢復貢獻。

長線游仍然火熱，關注景區版塊高景氣。

1)從春節表現來看，景區行業在高基數下實現高增長，其中長白山(603099)/峨眉山/玉龍雪山/宋城演藝(300144)等排名前列，行業整體客流同比2019年增長30-140%;2)在強烈的出行意愿支撐下，景區版塊在走出一二季度仍保持較高的恢復比例，相對消費能力關聯緊密的版塊保有更強韌性;3)出行方式日漸多元化，“Citywalk”、“Staycation”、演唱會經濟與親子游等“旅游新風尚”在抖音、小紅書等社媒催化下集中爆發，繼續成為名山大川客流增長的核心驅動，景氣度有望延續。

風險提示：需求復蘇不及預期、差旅成本壓縮、天氣不確定性。